La Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha pubblicato il 14 agosto 2026 la proposta di modifica regolamentare presentata da Cboe BZX per quotare e negoziare sei nuovi ETF con leva giornaliera tripla legati a diverse materie prime. Tra i prodotti figurano un 3x Bitcoin ETF e un 3x Ether ETF, entrambi strutturati come serie del VS Trust.
Il deposito rappresenta un nuovo passaggio nel processo di ampliamento dell’offerta di strumenti negoziati in borsa collegati agli asset digitali negli Stati Uniti. Non si tratta però di un’approvazione da parte della SEC: l’autorità ha pubblicato la proposta per raccogliere commenti dagli operatori e dagli altri soggetti interessati.
La proposta di Cboe BZX
La richiesta è stata depositata dalla borsa il 10 agosto 2026 ai sensi della Section 19(b)(1) del Securities Exchange Act e della Rule 19b-4. La SEC ha quindi avviato la fase di pubblicazione e consultazione prevista per le modifiche alle regole di quotazione degli exchange.
Il progetto riguarda sei fondi: 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF e 3x Natural Gas ETF. Ciascun fondo punta a ottenere, prima di costi e commissioni, un risultato giornaliero pari a tre volte la variazione del rispettivo parametro di riferimento.
Per i due strumenti crypto, il riferimento sarebbe costituito da portafogli di contratti futures su Bitcoin ed Ether negoziati principalmente sul CME. I fondi non investirebbero direttamente in Bitcoin o Ether detenuti in forma spot, ma utilizzerebbero futures, liquidità e strumenti equivalenti come garanzia o margine.
Perché la richiesta è rilevante per il mercato crypto
L’iniziativa si inserisce in una fase in cui la regolamentazione statunitense sta progressivamente ampliando il perimetro degli strumenti finanziari collegati alle criptovalute. Dopo l’arrivo degli ETF spot su Bitcoin ed Ether, la proposta di Cboe BZX punta a portare sul mercato regolamentato un’esposizione con leva giornaliera, destinata soprattutto a operatori che ricercano strumenti tattici di breve periodo.
La differenza rispetto a un ETF spot è sostanziale. Un prodotto a leva 3x non mira a replicare tre volte la performance di Bitcoin o Ether su un periodo indefinito, ma il loro movimento giornaliero. Il risultato cumulato su più sedute può quindi divergere in modo significativo da tre volte la variazione complessiva dell’asset sottostante, soprattutto in presenza di forte volatilità.
In un mercato caratterizzato da oscillazioni ampie, il meccanismo di ribilanciamento quotidiano può amplificare sia i guadagni sia le perdite. Anche una sequenza di sedute alternate positive e negative può produrre un rendimento diverso da quello che un investitore otterrebbe moltiplicando semplicemente per tre la variazione finale di Bitcoin o Ether.
Una deroga agli standard generici di quotazione
La proposta nasce da un elemento regolamentare specifico. Le regole generiche di Cboe BZX per i Commodity-Based Trust Shares vietano normalmente ai prodotti di perseguire rendimenti legati a un multiplo prestabilito della performance di un indice, di un benchmark o di un’attività di riferimento.
I sei fondi non rispettano questa condizione perché cercano un’esposizione pari a tre volte il risultato giornaliero del rispettivo benchmark. Cboe BZX ha quindi presentato una richiesta specifica ai sensi della Section 19(b), sostenendo che i prodotti possano essere quotati nel rispetto degli altri requisiti previsti dalle regole dell’exchange.
La proposta dovrà ora essere valutata dalla SEC secondo il procedimento applicabile alle modifiche regolamentari degli exchange. La pubblicazione del documento consente agli interessati di esaminare la struttura dei fondi e di inviare osservazioni, ma non stabilisce che la quotazione verrà autorizzata.
La struttura del VS Trust
Il VS Trust è registrato come commodity pool presso la Commodity Futures Trading Commission e i fondi dovrebbero operare come commodity pool. Il trust e le singole serie non sarebbero invece registrati come investment company ai sensi dell’Investment Company Act del 1940.
Il promotore indicato nella documentazione è Volatility Shares, mentre U.S. Bancorp Fund Services svolgerebbe i compiti di transfer agent, amministratore e contabile del fondo. U.S. Bank National Association è indicata come custode.
La documentazione precisa inoltre che il prospetto descritto nella proposta si basa su una bozza di registration statement. Il documento di registrazione non è ancora efficace e le quote non potranno iniziare a essere negoziate prima del completamento degli adempimenti necessari.
La leva aumenta anche la complessità operativa
Per raggiungere l’obiettivo giornaliero, i fondi dovrebbero modificare periodicamente la quantità di futures detenuti, tenendo conto delle sottoscrizioni, dei rimborsi e dei cambiamenti nel valore del benchmark. La strategia prevede inoltre il rinnovo dei contratti in prossimità della scadenza.
Il rendimento effettivo può quindi essere influenzato non soltanto dall’andamento di Bitcoin o Ether, ma anche dalla struttura della curva dei futures, dai costi di rotazione delle posizioni, dai requisiti di margine e dalla liquidità disponibile. In situazioni di mercato estreme, la documentazione contempla anche la possibilità di ricorrere a contratti con scadenze diverse, ETF o ETP collegati al sottostante e opzioni.
Per il comparto crypto, il deposito conferma comunque la crescente articolazione dell’offerta statunitense. La prossima fase sarà determinata dai commenti degli operatori e dalla valutazione della SEC, che dovrà decidere se la deroga richiesta da Cboe BZX sia compatibile con gli standard di quotazione, la tutela degli investitori e l’ordinato funzionamento del mercato.
