S&P Global Ratings alza il livello di attenzione sull’intelligenza artificiale e sulle conseguenze che il nuovo ciclo di investimenti può avere sulla qualità del credito e sulle valutazioni azionarie. In un’analisi pubblicata il 27 agosto 2026, l’agenzia stima che la spesa in infrastrutture AI dei sei maggiori hyperscaler supererà 1.300 miliardi di dollari entro il 2027.
Il dato riguarda Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle e SpaceX. Le prime cinque società sono componenti dell’S&P 500 e rappresentano una parte rilevante della capitalizzazione e della performance dell’indice. Per questo motivo, la valutazione di S&P Global Ratings non è soltanto una questione di mercato del credito: riguarda direttamente la sostenibilità del rally azionario legato all’intelligenza artificiale.
Il problema non è più soltanto quanto si investe
Negli ultimi anni l’attenzione degli investitori si è concentrata soprattutto sull’ammontare degli investimenti destinati a data center, semiconduttori, reti energetiche e sistemi di calcolo avanzato. Il nuovo rapporto sposta il focus sulla struttura finanziaria di questa espansione.
Secondo S&P Global Ratings, tutte e sei le società analizzate potrebbero registrare un free operating cash flow negativo nel 2026 e nel 2027. L’agenzia non prevede un recupero generalizzato prima del 2029, mentre i suoi modelli indicano il 2028 come possibile punto di svolta, con una crescita più rapida dei ricavi e un rallentamento dell’incremento della spesa in conto capitale.
La conclusione non equivale a una bocciatura del settore. S&P Global Ratings precisa che l’analisi non costituisce un’azione di rating. Tuttavia, evidenzia che l’enorme fabbisogno finanziario dell’infrastruttura AI può aumentare la pressione sui bilanci anche quando la domanda per i servizi cloud e i prodotti collegati all’intelligenza artificiale resta elevata.
Debito, leasing e strutture finanziarie più complesse
Per finanziare la costruzione di nuovi data center e l’acquisto di capacità di calcolo, gli hyperscaler stanno facendo ricorso a una combinazione di debito, emissioni azionarie, contratti di leasing e altri accordi finanziari. Il rapporto cita inoltre joint venture, veicoli societari speciali e garanzie sul valore residuo degli asset.
Questi strumenti possono consentire alle aziende di distribuire nel tempo il costo degli investimenti e di accelerare la realizzazione delle infrastrutture. Allo stesso tempo, rendono più complessa la lettura dell’indebitamento effettivo. Alcuni impegni finanziari possono infatti non comparire immediatamente come debito tradizionale, pur rappresentando obblighi economici futuri.
Per gli investitori dell’S&P 500 il punto centrale sarà quindi distinguere tra una crescita degli investimenti sostenuta da ricavi già visibili e una crescita alimentata soprattutto da finanziamenti e impegni contrattuali. La differenza può diventare decisiva se la monetizzazione dei servizi AI dovesse procedere più lentamente delle attese.
Il rischio di sovracapacità entra nel radar
S&P Global Ratings indica tra gli elementi da monitorare la durata della domanda, la monetizzazione degli investimenti e il rischio di sovracapacità. Quest’ultimo scenario si verificherebbe se l’offerta di data center e capacità di calcolo crescesse più rapidamente dell’utilizzo effettivo da parte di imprese e consumatori.
In una fase di espansione, la costruzione di infrastrutture può apparire giustificata dalle previsioni di domanda futura. Ma se la crescita dei ricavi non tenesse il passo con la spesa, gli operatori potrebbero trovarsi a sostenere costi elevati per asset ancora non pienamente utilizzati. Il risultato sarebbe una riduzione dei margini, una maggiore necessità di finanziamento e una possibile revisione delle aspettative sugli utili.
Questa è un’interpretazione delle possibili conseguenze evidenziate dal rapporto, non una previsione di S&P Global Ratings su un imminente calo degli utili. L’agenzia sottolinea infatti che il settore può ancora beneficiare di un’accelerazione dei ricavi, ma considera essenziale verificare se la crescita commerciale riuscirà a giustificare l’attuale ritmo degli investimenti.
Perché la notizia conta per l’S&P 500
L’indice statunitense è sempre più influenzato da un gruppo ristretto di società tecnologiche ad alta capitalizzazione. Quando queste aziende aumentano gli investimenti, sostengono la domanda di semiconduttori, apparecchiature per data center, energia e servizi infrastrutturali. L’effetto può estendersi a numerosi comparti rappresentati nell’S&P 500.
La stessa dinamica, però, amplifica il rischio di concentrazione. Se il mercato cominciasse a dubitare della redditività futura dell’AI, la pressione potrebbe colpire contemporaneamente più componenti dell’indice: dai produttori di chip ai fornitori di software, dai colossi cloud alle società impegnate nella costruzione e nella gestione dei data center.
Il rapporto di S&P Global Ratings arriva quindi in un momento in cui il mercato deve valutare non soltanto le prospettive tecnologiche dell’intelligenza artificiale, ma anche la qualità dei flussi di cassa che dovrebbero sostenerle. Per l’S&P 500, la domanda decisiva nei prossimi trimestri sarà se la spesa record degli hyperscaler riuscirà a trasformarsi in ricavi ricorrenti e margini sufficienti.
Il prossimo banco di prova saranno i risultati societari
Le indicazioni contenute nell’analisi dovranno essere confrontate con i bilanci e con le previsioni delle singole società. Gli investitori guarderanno alla crescita dei ricavi cloud, all’evoluzione della domanda per i servizi AI, alla spesa in conto capitale e alla generazione di cassa.
Un’accelerazione dei ricavi accompagnata da una disciplina maggiore sugli investimenti potrebbe rafforzare la tesi di S&P Global Ratings secondo cui il 2028 rappresenta un possibile punto di svolta. Al contrario, una crescita della spesa senza un miglioramento proporzionale della monetizzazione potrebbe riportare al centro del dibattito il costo del capitale, il ricorso al debito e la sostenibilità delle valutazioni.
La notizia non modifica da sola lo scenario dell’indice, ma introduce un elemento di cautela nel principale motore della performance recente del mercato statunitense. L’intelligenza artificiale resta una delle aree con il maggiore potenziale di crescita; il tema nuovo, per l’S&P 500, è capire quanto a lungo gli investitori saranno disposti a finanziare quella crescita prima di vedere un ritorno misurabile sui flussi di cassa.
